一之濑亚美莉 怡宝IPO鼓动包装水阛阓新状态，万亿级竞争何去何从？

文｜蓝莓财经一之濑亚美莉

国内包装水行业握续多年的拼杀，伴跟着“水中强敌”们一轮轮的阛阓攻防，迎来了最新的战局。

10月23日，“怡宝”母公司华润饮料告捷上市，市值一举冲突380亿港元。值得防卫的是，这次IPO公设备售部分逾额认购236倍，总认购金额高达1323亿港元，成为港股本年迄今为止最受瞩推敲新股。这不仅是华润集团的第18次IPO，更是中国皑皑水阛阓一场至关进犯的成本博弈。

进程40年的发展，“怡宝”如故成为破钞者心中不成暴戾的存在，仅客岁一年，“怡宝”就卖出了逾越146亿瓶，紧紧占据了中国饮用水阛阓的头把交椅。

回来当年，包装水行业一直被称为“富豪制造机”，宗庆后、钟睒睒两位巨头先后通过这一瞥业问鼎中国首富榜。这背后靠的是什么？超强刚需、无尽生命周期、加之极高的毛利率，让卖水这门生意成为投资东说念主的骄子。回看农夫山泉上市首日，股价狂飙53.95%，这足以诠释阛阓对包装水的追捧热度。

如今，怡宝也终于亮相成本阛阓。成本阛阓的博弈才刚刚开动，华润饮料与老敌手农夫山泉、娃哈哈之间的“水战”的热烈进度或将杰出预期，谁将笑到临了，仍是悬念。

1、怡宝的崛起之路

怡宝的崛起，不错追忆到20世纪80年代。那时，深圳经济特区轰轰烈烈地发展，贵阳刺梨居品设备公司、招商局蛇口工业区给水公司和环亚股份有限公司三方联手，建设了怡宝的前身——中国龙环有限公司。最先，这家公司主打贵州特产“刺梨汁”，然则，阛阓响应冷淡，销量惨淡，迫使企业转型。1990年，“怡寳”蒸馏水面世，符号着怡宝负责进军饮用水阛阓。

然则，运说念并不老是兴趣先驱。短短一年后，公司就堕入了筹画窘境，不得不在1991年卖身给万科。看似溃退的升沉，却为怡宝开启了新的篇章。八年后，华润集团动手，通过旗下的华润饮料将怡宝收入囊中，100%控股。自此，怡宝驶入发展的快车说念，背靠华润这个巨头，从区域性品牌向寰球扩展，凭借“小绿瓶”的形象深刻东说念主心。

2008年，怡宝进入华润集团一级利润中心序列，盈利才智初显。三年后，华润饮料不仅从日本麒麟公司拿到4.75亿好意思元的投资，还联袂推出了“午后奶茶”、“火咖”等新址品，炫耀出跨品类扩展的贪念。到2022年，投资机构Plateau Consumer Limited用10亿好意思元收购了麒麟所握的华润饮料通盘股份，这家公司那时估值达到了25亿好意思元的天花板。

上市前，华润饮料股权结构轻便：华润集团握股60%，Plateau Consumer Limited握股40%。而这次IPO，则蛊卦了包括瑞银、中旅集团、中邮保障等9家基石投资者的3.1亿好意思元认购，炫耀出成本阛阓对其长进的看好。

手脚华润大破钞板块中的进犯一环，华润饮料与华润旗下的其他业务变成了细致协同，成为华润破钞邦畿中的中枢品牌之一。华润集团旗下不仅领有怡宝，还包括雪花啤酒、华润万家、999伤风灵、东阿阿胶等繁密著名品牌，构建了广泛的破钞帝国。

在包装水阛阓，怡宝与农夫山泉变成了“双雄争霸”的状态。2023年，农夫山泉的阛阓份额为23.6%，怡宝紧随后来，占据18.4%。尽管阛阓份额邻近，但在成本阛阓上，两者的市值差距却至极悬殊。如今，跟着怡宝母公司华润饮料告捷上市，这场“水中之战”还将愈演愈烈。

2、146亿瓶与30倍净利差距

华润饮料一年卖出逾越146亿瓶“怡宝”，零卖额达到395亿元。这不仅是数字上的告捷，更是品牌深刻东说念主心的符号。怡宝手脚华润饮料的王牌，背后是康健的居品矩阵与品牌多元化布局的鼓动。

除了与麒麟互助推出新品，华润饮料不停拓展新品类。2018年，公司推出风仪水品牌“蜜水系列”，紧接着2019年果汁类饮料“沐日系列”上线。2021年，又推出了草本植物饮料品牌“至本清润”。当今，华润饮料旗下共有13个品牌，居品隐匿包装水、茶饮和果汁等多个规模，变成强盛的多元居品线。其中，怡宝旗下13款居品横跨瓶装与桶装皑皑水、自然水，零卖价从1.5元到23元不等，隐匿破钞者群体广泛。

华润饮料在品牌践诺方面领受了一条高效而明确的旅途——体育营销。从2013年起，华润饮料与马拉松赛事互助，随后成为TEAM CHINA的互助伙伴，还为中国足球超等联赛冠名。在这背后，是其三年内30亿元的营销干涉，这一无数干涉让“你我的怡宝”深刻东说念主心，令“小绿瓶”成为无人不晓的符号。

华润饮料构建了隐匿寰球的康健销售网络，与逾越1000家经销商互助，隐匿了逾越200万个零卖网点。通过这么的网络布局，怡宝告捷浸透至中国的每个边缘，成为三街六市常见的品牌。同期，依托13家自有工场和31家互助伙伴，华润饮料在2023年的包装水及饮料年产能达到1880万吨，松弛无礼广泛的阛阓需求。

华润饮料的体量不停扩大，带动了营收和利润的稳步耕种。把柄招股书，2021年至2024年4月，该公司的收入从113.4亿元增长至135.15亿元，净利润也从8.58亿元增长至13.31亿元。

然则，即便领有如斯广泛的体量，怡宝的利润率与主要竞争敌手农夫山泉比拟，险些是一丈差九尺。2023年，农夫山泉的净利率达到28.3%，而怡宝仅为9.9%，两者差距接近30倍。

为何差距如斯巨大？居品结构与坐蓐模式给出了谜底。

农夫山泉不单是依赖“农夫山泉”牌包装水，还领有诸如茶π、东方树叶、维他命水等一系列高利润居品，多元化战术让其更高效地诈欺已有渠说念，摊薄了成本。而怡宝则过于依赖包装水居品，90%以上的收入齐来自单一的怡宝品牌，无法通过多元化居品拉动全体利润。

更致命的是，华润饮料在坐蓐范例上依赖代工。当年三年，华润饮料每年支付的代工费区别为19.92亿、20.4亿和20.67亿元，占总营收的比重从17.6%逐年降至15.3%。比拟之下，农夫山泉则采选自建工场模式，迷漫闪避了这笔巨大的代工成本。

怡宝无法开脱代工模式带来的成本压力，根源在于其产能延迟的速率无法跟上阛阓需求。而农夫山泉通过自建工场和多元化居品线，构建了更为高效的贸易模式。因此，怡宝与农夫山泉的竞争，本色上是贸易模式和产业链为止力的较量。

三级片

3、30年“水战”，谁主千里浮？

怡宝与农夫山泉、娃哈哈这三大巨头的“水战”可谓是一场旷日握久的斗争，勾通了中国饮用水与软饮行业的扫数发展史。从1990年华润饮料推出“怡宝”品牌，到如今，这场竞争已连接了三十多年。

1996年，娃哈哈杀入皑皑水阛阓，凭借旗下广受原谅的AD钙奶、养分快线、爽歪歪等明星居品，娃哈哈飞速得回了多量阛阓份额，并在2013年达成了营收780亿元的后光战绩。宗庆后更是三度登上福布斯中国首富的宝座。

与此同期，1997年农夫山泉横空出世，开首主攻皑皑水阛阓，随遵循断转向自然水规模，并打造出了像东方树叶、茶π、尖叫等一系列高利润居品。2020年9月，农夫山泉在港交所上市，钟睒睒今日就登顶中国首富宝座。2021年，农夫山泉的营收接近300亿元，钟睒睒也连气儿屡次蝉联中国首富。

华润饮料自然营收体量失色于两大敌手，2023年总收入不到140亿元，但凭借“怡宝”在包装饮用水阛阓上的强势地位，拿下了 18.4%的阛阓份额。然则，跟着时辰的推移，战局也在悄然发生变化。

2024年，农夫山泉从头推出“绿瓶”皑皑水，颇有“寻衅”意味。这一招无疑给怡宝带来了不小的压力。2024年5月至6月，怡宝的小规格瓶装水和桶装水营收增速仅为0.44%，炫耀出包装水阛阓的增长瓶颈。

包装水增长见顶，农夫山泉却找到了冲突口：多元化饮品战术。2024年上半年，农夫山泉的茶饮料收入同比大涨59.5%，靠着东方树叶、茶π等明星居品的带动，全体收入仍达成8.4%的增长。比拟之下，华润饮料营收90%以上来自怡宝牌包装水，过度依赖包装水居品的战术已暴裸露短板。

而娃哈哈也在发生关键变革。2024年8月，宗馥莉负责接任已故的宗庆后，成为娃哈哈的新掌舵东说念主。她对娃哈哈的异日保握灵通魄力，默示辩论IPO，借助成本力量鼓动企业的下一阶段发展。华润饮料在港交所的上市告捷，也无疑加重了这场万亿级饮用水阛阓的竞争。

异日，华润饮料、农夫山泉和娃哈哈的较量将愈加热烈。从阛阓份额到多元居品布局，从品牌营销到成本运作，这场握久战的结局一之濑亚美莉，谁将果真称霸，咱们将翘首以待。