沈先生 探花 比刊行价跌近七成！锅圈“逮虾”求冲破？

（原标题：比刊行价跌近七成！锅圈“逮虾”求冲破？）沈先生 探花

设施2025年1月3日收盘，锅圈股价报收于1.80港元/股，较此前刊行价已跌已跌近七成

标点财经、投资时辰网究诘员  吕贡

赴港上市一年多，锅圈的股价已较刊行时跌去近七成。

自2023年11月登陆港股市集以来，锅圈食物（上海）股份有限公司（下称锅圈，2517.HK）的股价资历了权臣波动。设施2025年1月3日收盘，锅圈股价报收于1.80港元/股（按前复权狡计，下同），与当初5.98港元/股的刊行价比拟，仍是跌去69.90%。

标点财经、投资时辰网究诘员留神到，自2024年1月29日涨至12.28港元/股高点后，公司股价总体便步入一段执续下行通谈。2024年9月，跟着成本市集的全体回暖，锅圈的股价曾出现小幅回弹。但一个月后，该公司股价再次堕入下落，一度涉及1.77港元/股的低位，相较于此前高点12.28港元/股，跌幅达到85.59%。

锅圈股价的执续低迷概况与该公司上市后事迹出现下滑密切相关。面对股价与事迹的双重压力，锅圈方面飞快禁受作为。近日，公司文书完成了对逮虾记41%股权的收购。

逮虾记是一家主要从事虾滑、牛肉滑、猪肉滑、墨鱼滑等滑类的分娩、研发及销售的企业，其业务范围与锅圈这一专注于暖锅鸿沟餐饮企业的中枢需求高度契合。这次收购完成后，锅圈将有望加强对暖锅食材大单品上游供应链方面的戒指力，从而或能在一定进度上缓解事迹下行压力。

上市后营收溢利均出现下滑

自2023年11月在港交所挂牌上市以来，锅圈靠近着事迹上的挑战。上市的首个完满年度，锅圈呈现出增利不增收的情形。2023年全年，锅圈完了收入60.94亿元，较上年同期下降约15.05%，而同期激动应占溢利则同比微增4.23%至2.40亿元。

从业务层面领会，锅圈的主要收入来源——销售在家吃饭餐食居品及相关居品，于2023年际遇权臣下滑。该部分收入从上一年的70.59亿元减少至59.41亿元，或成为牵累该公司全体事迹的主要成分之一。与此同期，锅圈的事迹收入天然完了增长，但其在总收入中的占比较低（2023年仅为2.5%），难以有用弥补主营业务的下滑。   

针对2023年收入下滑的原因，锅圈在年报中将之归结于国表里经济阵势的要紧影响。然则，更深端倪的原因可能在于锅圈所靠近的市集变化和竞争压力。

跟着经济大环境复苏，耗尽者出门就餐的频率增多，使得原来主打“在家吃饭”市集的锅圈际遇了市集规模相对松开的挑战。另一边，来改过零卖品牌、生鲜电商以及传统超市等多方面的竞争压力，也进一步加重了锅圈的事迹压力。

以新零卖品牌盒马鲜生为例，其预制菜品类丰富，包括种种即烹、即热、即食居品，能够知足耗尽者在家作念饭的种种化需求，或对锅圈组成了径直竞争。而生鲜电商如叮咚买菜、逐日优鲜、好意思团买菜等，则通过线上买菜、购买生鲜食物，线下配送/自提的事迹时势，招引了无数耗尽者的留神，进一步挤压了锅圈的市集份额。传统超市如沃尔玛等，则凭借坚硬的供应链和采购智商，提供高品性的生鲜食物和其他各种商品，亦会招引一部分耗尽者前去购物。

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面对这些挑战，锅圈在步入2024年上半年后禁受了一定业务换取——进一步丰富居品组合，推出诸如“99元毛肚解放暖锅套餐”等受到深广耗尽者深爱的居品；并升级现存居品，新增248个暖锅及烧烤类居品的新SKU等。然则，这些奋勉似乎尚未能权臣改善锅圈的事迹下行场所。

2024年上半年，锅圈的收入和激动应占溢利双双出现下滑。其中，收入降至26.65亿元，较上年同期减少超九千万元；激动应占溢利则跌破亿元规模，同比下降20.16%至8598.4万元。

锅圈在门店缠绵方面的弘扬相似令市集担忧。据此前招股书数据知道，在2020年至2022年技巧，锅圈的门店数目曾一度快速增长，从4300间全部扩大至9221间，各年度的净增数目均逾越2000间。尔后，这一增速冷静放缓。

上市往常，锅圈的门店数目为10307间，仅较上一年增多1086间。而到了2024年上半年，锅圈的门店数目更是由增转减，重回万店规模以下，为9660间。与此同期，市集上不乏有多家万店餐饮品牌，如正新鸡排、绝味鸭脖等，这些品牌在市集中均占据着伏击地位。       

依赖加盟商时势

值得留神的是，在门店缠绵方面，锅圈展现出了对加盟商时势的高度依赖性。据统计，2020年至2023年，锅圈在宇宙范围内飞快膨胀，门店数目增至千家乃至万家规模。然则，在这巨大的门店汇集合，自营门店数目仅有个位数。设施2024年上半年，锅圈的自营门店数目增多至10间，与之比拟，加盟店数目仍遥遥开始，逾越9000家，占据了该公司当期门店总额的99.9%。   

从收入结构层面来看，锅圈连年来大部分收入均源自于向加盟商销售在家吃饭居品及相关居品。2020年至2022年技巧，这一部分的收入占据了锅圈主营业务收入（销售在家吃饭居品及相关居品）的九成以上。这一趋势也一直不绝到了2024年上半年。

对此，中国食物产业分析师朱丹蓬指出，锅圈的生意时势具有快速复制的特色，但若莫得规模效应加执，其中枢竞争力可能会显得相对薄弱。尤其是在加盟时势果然占据全部市集的情况下，锅圈的盈利智商存在一定省略情趣，而处理体系的完善与否将成为其异日发展的重要塞方。

同期，业内暖和零卖或餐饮行业的分析师也对这种高度依赖加盟商的时势抒发了担忧。他们觉得，天然这种时势能带来快速规模效应，但也伴跟着省略情趣。若弘扬欠佳的门店数目较多，将对锅圈的收入及盈利智商产生要紧不利影响。

为了解脱实体门店零卖空间的限制，锅圈近几年执续翻新销售渠谈。举例疏忽发展抖音、锅圈APP、微信小枢纽等多种线上销售渠谈，以及尝试线上直播带货等种种化销售相貌。然则，时至现在，该部分收入占比仍然相对较低。

锅圈各种型实体门店数目情况（间）

数据来源：公司招股书、公司财报